Что такое дисконтированные денежные потоки

Что такое дисконтирование денежных потоков

Дисконтирование денежных потоков (ДДП) — это метод, который помогает оценить значимость инвестиций, вложенных в бизнес. Часто его обозначают аббревиатурой DCF, что расшифровывается как Discounted Cash Flow. Этот инструмент позволяет проанализировать, насколько будущие доходы будут соответствовать изначально вложенным средствам, учитывая, что деньги со временем теряют свою реальную ценность.

Пример.

Предположим, владелец бизнеса решил инвестировать 2 млн рублей в новое оборудование, но отложил покупку. Спустя три года стоимость этого оборудования выросла до 2,4 млн рублей. В результате ему пришлось заплатить больше, чем он планировал изначально.

Частью ДДП может быть не только инфляция, но и факт того, что деньги, вложенные сегодня, способны принести доход в будущем. То есть средства, выплаченные сейчас, имеют бóльшую ценность по сравнению с деньгами, которые будут уплачены через месяц. И наоборот, сумма, полученная через год, окажется меньше, чем та же сумма, полученная сегодня.

Информация о денежных потоках компании предоставлена в её бухгалтерской отчётности, в частности, в «Отчёте о движении денежных средств». Этот отчёт делит потоки на текущие, инвестиционные и финансовые операции, как это прописано в Приказе Минфина от 02.07.2010 № 66н.

Может пригодиться:

• как заполнить отчет о движении денежных средств;
• как заполнить строку 4111 в отчете о движении денежных средств.

Где используется метод дисконтированных денежных потоков

Движения денег часто характеризуются высокой нестабильностью и подвержены постоянным изменениям. Прогнозирование таких колебаний не всегда возможно. Тем не менее метод ДДП предоставляет возможность оценить, насколько выгодно вложиться в новый актив в текущий момент для получения прибыли в будущем.

Использовать эту методику рекомендуется в следующих случаях:

• есть данные, позволяющие предполагать значительные изменения движения денег в будущем;
• информации об объекте оценки достаточно для адекватного прогнозирования ожидаемых прибылей или убытков;
• сезонные факторы оказывают значительное влияние на финансовые потоки;
• объект оценки относится к коммерческому сектору с большим набором функций;
• оценка касается имущества, которое недавно построено или уже введено в эксплуатацию.

По сравнению с другими методами финансового анализа, ДДП предлагает более глубокие результаты. Он позволяет оценить рентабельность даже тех бизнесов, финансовые потоки которых проявляют высокую степень нерегулярности. Это связано с тем, что для дисконтирования используются специальные коэффициенты и учитываются все каналы движения денежных средств.

Метод ДДП имеет множество преимуществ:

• позволяет учитывать изменения на рынке;
• применим даже при неравномерном распределении денег;
• универсален, что делает его подходящим для большинства бизнес-сфер.

Его преимущества подчёркивают важность использования данного подхода в рамках программ поддержки предпринимательства.

Как рассчитать дисконтированные денежные потоки

В начале расчётов движение денег следует сгруппировать по определённым временным интервалам — например, годам, кварталам или месяцам, а затем произвести их суммирование. В результате полученные величины станут положительными: означает, что поступления превышают оттоки, или отрицательными, когда расходы превышают доходы. В> качестве денежного потока рассматриваются следующие варианты:

• чистый доход, который представляет собой разницу между всеми поступлениями и расходами;
• прибыль до налогообложения;
• чистый денежный поток после вычитания текущих затрат на поддержку и модернизацию объекта.

Давайте разберём ставку дисконтирования денежных потоков на примере.

Представьте, что есть 200 рублей, которые кладутся на депозит под 20 % годовых с ежегодным начислением процентов. По истечении первого года наш капитал вырастет до 240 рублей:

1. Формула для вычисления итоговой суммы через год выглядит так: S1 = 200 + 200 × 0,2 = (1 + 0,2) × 200 = 240.
2. Через два года сумма составит 288 рублей: S2 = (1 + 0,2) × (1 + 0,2) × 200 = (1 + 0,2) × 2 × 200 = 288.
3. Через три года сумма увеличится до 345,6 рубля: S3 = (1 + 0,2) × 3 × 200 = 345,6.

И в общем случае через n лет сумма станет определяться формулой:

Sn = (1 + 0,2) × n × 200.

В итоге можете записать более общую формулу:

Sn = (1 + P) × n × S0,

где:

• Sn — сумма на конце n-го периода;
• P — процентная ставка за период;
• S0 — начальная сумма.

Формула дисконтирования

Часто возникает задача обратного характера: когда известна сумма Sn, которую получим через n лет, и требуется найти её эквивалент на текущий момент. Это распространённая ситуация при составлении бизнес-планов, оценке окупаемости инвестиций и стоимости бизнеса по ожидаемым доходам — подход доходного метода. То есть необходимо определить S0 при известной Sn. Исходя из этого, выводим следующую формулу:

S0 = Sn (1 + P) × n — формула дисконтирования.

Эта операция называется дисконтированием и является обратной вычислению сложных процентов. Также используется термин «приведение к текущей стоимости». Процентная ставка в этом контексте называется ставкой дисконтирования.

Денежные потоки

При анализе инвестиционных проектов и оценке бизнеса часто рассматриваются множественные поступления и оттоки денежных средств, которые обычно группируются по временным периодам (год, квартал, месяц) и суммируются. Полученные значения обозначаются как денежные потоки. Они могут быть как положительными, когда сумма поступлений превышает суммы оттоков, так и отрицательными, когда оттоки превышают поступления.

Коэффициент дисконтирования

Чтобы осуществить дисконтирование денежного потока за n-й период, используется коэффициент дисконтирования Kn:

Kn = 1 (1 + D) × n,

где:

• n — номер периода дисконтирования;
• Kn — коэффициент дисконтирования на n-м шаге;
• D — ставка дисконтирования.

Пригодится: как рассчитать ставку дисконтирования

Ставка дисконтирования показывает, насколько быстро изменяется стоимость денег со временем. Чем выше ставка, тем быстрее происходит изменение. Kn уменьшается с увеличением n, что подразумевает: денежный поток, ожидаемый в более далёком будущем, имеет меньшую приведённую к настоящему времени стоимость.

Расчёт денежных потоков

Если есть поток платежей через равные интервалы времени:

CF = CF0 + CF1 + CF2 + … + CFN,

то, применяя дисконтирование к каждому платежу, можете записать формулу:

CFd = CF0 + CF1 × (1 + D) + CF2 × (1 + D) 2 + … + CFN × (1 + D) × N.

В более компактном виде формула представляется так:

CFd = ∑i = 0NCFi × (1 + D) × i.

Первый денежный поток CF0 может не дисконтироваться, если он относится к текущему периоду либо если промежутки времени, на которых вычисляются потоки, минимальны, и это делает операции дисконтирования некорректными.

Если же необходимо сделать дисконтирование первого потока, то формула примет вид:

CFd = ∑i = 1NCFi × (1 + D) × i.

Хочу подчеркнуть, что существуют четыре ключевые метрики, которые часто используются для оценки эффективности бизнес-проектов, связанных с расчётом дисконтированных денежных потоков:

1. NPV, или чистая текущая стоимость, представляет собой математическую сумму дисконтированных денежных потоков на протяжении прогнозируемого периода. Это разница между общей выручкой, затратами и первоначальными инвестициями с учётом временных факторов и рисков. Чем выше значение NPV, тем более привлекательным считается проект для его владельца и инвесторов. Наличие отрицательного NPV сигнализирует о том, что будущие затраты превысят доходы, что делает вложения нецелесообразными.
2. IRR, или внутренняя норма доходности, определяется как ставка дисконтирования, при которой NPV равняется нулю. Это своего рода ориентир, показывающий уровень безубыточности проекта. Более высокая IRR свидетельствует о большей доходности. Этот показатель позволяет сравнивать не только разные проекты, но и общую целесообразность инвестиций. Например, если IRR ниже ставки по банковскому депозиту, то инвестору может быть более разумно просто разместить средства на счете и получать проценты, evitando риски. Также стоит сравнивать IRR со ставкой дисконтирования: если последняя выше IRR, то проект не имеет смысла с точки зрения инвестирования. Расчёт IRR достаточно сложный. Вручную его вычислить можно только с помощью специального калькулятора. Гораздо удобнее использовать функции, такие, как ВСД в Excel или Google Sheets.
3. PI, или индекс прибыльности инвестиций, показывает, сколько прибыли было получено на каждый вложенный рубль. Если этот индекс ниже единицы, то это говорит о том, что инвестор понёс убытки.
4. PB, или срок окупаемости проекта, обозначает тот момент, когда первоначальные вложения были возвращены, а бизнес начал приносить прибыль. Иными словами, это момент, когда проект начинает окупаться.

Подробнее: как рассчитать денежный поток

Таблица дисконтирования денежных потоков

Это таблицы коэффициентов дисконтирования, которые рассчитываются, как правило, с точностью до четвёртого знака после запятой.

Для использования таблицы необходимо определить ставку дисконтирования и количество периодов. Затем, ориентируясь на пересечение нужных столбцов, можно найти искомый коэффициент.

Таблица коэффициентов дисконтирования: 1 / (1 + R) × n:

Чтобы упростить вычисление будущей стоимости при заданной сегодняшней стоимости, разрешено использовать таблицу коэффициентов (значения обратные факторам дисконтирования).

Таблица коэффициентов приращения: (1 + R) × n:

Часто задаваемые вопросы по теме