Паевые инвестиционные фонды (ПИФ): последние изменения регулирования и налогообложения
На фоне стабильно высокой учетной ставки и застоя на фондовом рынке Центробанк постепенно меняет правила функционирования паевых фондов, в попытке активизировать коллективные инвестиции, но налоговые изменения идут вразрез действиям регулятора.
Основные положения работы ПИФ
Паевые фонды — сегодня это не просто способ коллективного инвестирования. В ситуации санкционного давления, жесткой кредитной политики, периодического обновления минимальных индексов Мосбиржи — этот сегмент становится значимым инструментом структурирования инвестиций. По данным Банка России в середине 2026 года стоимость активов паевых фондов выросла более чем вдвое по сравнению с оценкой на конец 2022 года (35,8 vs 14,9 трлн руб).
Итак, ПИФы — обособленные имущественные комплексы, переданные инвесторами в доверительное управление управляющим компаниям (УК). ПИФ не является юридическим лицом, а инвестор приобретает инвестиционный пай — свидетельство, удостоверяющее долю в праве собственности на имущество фонда и права, предусмотренные правилами доверительного управления (закон № 156-ФЗ от 29.11.2001). Деятельность ПИФов обеспечивается распределением ответственности между несколькими профучастниками РЦБ:
- управляющая компания (УК) — распоряжается активами, принимает инвестиционные решения;
- специализированный депозитарий — контролирует соблюдение УК требований законодательства и правил фонда, учитывает имущество;
- регистратор — ведет реестр владельцев инвестиционных паев;
- оценщик, аудитор — осуществляют оценку, аудит в установленных законом случаях.
Главные классификации видов/типов фондов:
- по способу приобретения и погашения паев;
- по инвестиционной стратегии и составу активов.
По главному признаку выделяют (ст. 14, 24 закона № 156-ФЗ, таб.1):
|
Тип фонда |
Особенности |
|---|---|
|
Открытый (ОПИФ) |
Приобретение и погашение паев напрямую через управляющую компанию (по установленным УК правилам) |
|
Биржевой (БПИФ) |
Паи обращаются на бирже, приобретение и продажа осуществляются через брокера. |
|
Интервальный (ИПИФ) |
Приобретение и погашение доступны в строго определённые окна (как правило раз в квартал, полугодие, пр.). |
|
Закрытый (ЗПИФ) |
Паи можно приобрести только при формировании ПИФ или допэмиссии. Погашение, как правило, происходит при прекращении фонда и в некоторых иных случаях. |
Инвестиционную стратегию закладывают на этапе формирования как вид приоритетных активов для предполагаемого зарабатывания дохода. Здесь выделяют:
- фонды денежного рынка;
- облигационные;
- акционные;
- смешанные;
- фонды недвижимости;
- фонды прямых и венчурных инвестиций и др.
Текущая аналитика показывает, что в 2025–2026 гг. наиболее растущим сегментом были фонды денежных рынков — в виде БПИФ (реже — ОПИФ) и фонды недвижимости — в виде ЗПИФ.
Денежные фонды инвестируют средства пайщиков в самые консервативные и краткосрочные инструменты финансового рынка, которые нередко предоставляют краткосрочные займы («овернайт») корпоративным клиентам. Фонды денежного рынка аккумулировали до 50% всех новых вложений в ПИФы, так как они позволяют получать доходность на уровне ключевой ставки при сохранении возможности забрать деньги в любой момент. Стоимость чистых активов таких БПИФов на ММВБ к середине 2026 года превысила оценку 2 трлн рублей.
Стоит помнить, что регулятор ограничивает уровень риска запретом вложений в ряд продуктов для категории — «неквалифицированный инвестор». По умолчанию «неквалы» — это все частные инвесторы, для них доступны инвестиции суммой до 600 тыс рублей в год в гособлигации, котируемые акции и бонды, паи биржевых, открытых и интервальных фондов, отдельные ЦФА. «Квалифицированным инвесторам» доступен весь перечень разрешённых инструментов. Для признания таковым необходимо отвечать одному из критериев:
- доход (от 6 млн руб. за 2 года);
- стоимость финансовых активов (от 12 млн руб.);
- объем сделок (от 4 млн руб. за 4 квартала);
- квалификация (сертификат НАУФОР, ученая степень;
- международный сертификат (CFA пр.).
Одной из разновидностей БПИФ являются т.н. индексные фонды, где УК формирует портфель в пропорции, в которой они входят в индекс (ММВБ). Так инвестор получает среднерыночную доходность с минимальными издержками за вычетом комиссии.
Некоторые особенности закрытых паевых фондов
На другом полюсе находятся закрытые паевые фонды, которые представляют инструмент для работы с долгосрочными неликвидными активами. Приобрести паи можно только в период формирования фонда (или допэмиссии), а выйти из владения — при завершении проекта (небиржевые ЗПИФ). Иногда правила позволяют продать свою долю владения сторонним инвесторам, если нет спроса на такую покупку среди других совладельцев ЗПИФ.
Порядка 80% активов рыночных ЗПИФ сосредоточено в коммерческой недвижимости. Лидирует складская и логистическая недвижимость в виде долгосрочных контрактов с e-commerce и ритейлом, за ней следуют офисы класса «А» и торговые центры. К концу 2025 года объем чистых активов ЗПИФ недвижимости достиг 893 млрд рублей.
На фоне дороговизны банковского кредитования инвестирование в ЗПИФы позволило реализовывать инвестиционные проекты коммерческого и производственного назначения. И далее они могут использоваться как элемент управления активами, где ориентиром доходности становятся арендные ставки или тарифы на электроэнергию, когда вложения осуществляют, например, в энергетическую инфраструктуру. При этом ЗПИФы также могут торговаться на бирже, позволяя извлекать доход из разницы биржевых оценок (т.н. розничные ЗПИФ).
Налоговые изменения — 2027
До конца 2026 года такая стратегия позволяла реинвестировать прибыль на уровне самого фонда без налогообложения начисленного дохода. Поскольку ЗПИФ не является юрлицом, налогообложению подлежат доходы получателя — при погашении (продаже) пая, промежуточные дивиденды (ст. 214.1 НК РФ — НДФЛ; ст. 280, 277 НК РФ — налог на прибыль).
При этом для физлиц действует т.н. «льгота на долгосрочное владение» — если инвестиционный пай непрерывно принадлежит владельцу 3 года и более — получаемый доход в размере 3 млн руб. за каждый год НДФЛ не облагают (ст. 219.1 НК РФ). С 2025 на 2026 год в данное правило добавили изменения: с открытых фондов (ОПИФ) норму распространили на биржевые БПИФ и розничные ЗПИФ, но запретили для бумаг, переводимых с индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), также эту льготу прекратили для иностранных агентов.
Доходы инвесторов юрлиц в налогооблагаемую базу по налогу на прибыль включают при погашении/продаже пая. Дивиденды, которые пайщики реинвестируют в фонд, на текущий момент налогообложению не подлежат. Но власти посчитали, что это создает предпосылки для налоговой оптимизации путем структурирования владения различными активами с использованием ПИФов. В бюджетном пакете законопроектов — 2027 предложена корректировка НК РФ, по которой для ПИФов вводят обязанность по уплате налога на прибыль с получаемых пассивных доходов по ставке 15%. Минфин устраняет возможность длительного отсроченного налогообложения пассивных доходов, когда активы находятся в структуре ПИФ, а доходы аккумулируются внутри фонда без немедленного возникновения налоговых обязательств у пайщиков. При этом при налогообложении пайщиков уплаченный налог на прибыль ПИФ будет зачитываться.
На дату публикации в первом чтении предложенные поправки приняты для закрытых и интервальных ПИФ (для квалифицированных инвесторов), в отношении отдельных видов пассивных доходов: дивидендов; процентов; роялти; арендных платежей.
Итак, налог будут взимать на уровне фонда — объем средств, которые могут быть направлены на выплаты пайщикам или реинвестирование, будет уменьшен, а доходность снижена. Аналитики указывают, что это особо чувствительно для фондов недвижимости, поскольку арендные платежи часто являются основным источником регулярного денежного потока.
Регуляторные изменения для розничных и институциональных инвесторов в 2025–2026 гг.
С конца 2024 года приняты федеральные законы и ряд подзаконных НПА, направленных на изменение модели рынка инвестирования. Значительная доля положений закона № 532-ФЗ от 28.12.2024 начала действовать с 1 марта 2026 года. Согласно изменениям, ЗПИФы постепенно превращаются из преимущественно профессионального инструмента в более доступный формат коллективных инвестиций. Параллельно Банк России усиливает требования к информированию и защите инвесторов.
Среди принятых корректировок — важны следующие:
- расширение механизмов управления фондами с различными условиями участия инвесторов (для ЗПИФ — разделение инвесторов по условиям, — например, объем голосов и пр.);
- увеличение предельного срока существования фонда до 49 лет (ЗПИФ для «квалов», — для проектов, ориентированных на окупаемость в течение жизненного цикла инвестобъекта);
- возможность приобретения простых долговых цифровых финансовых активов (ЦФА) — для розничных и закрытых ПИФов с разными лимитами (Ук. ЦБ РФ № 7330-У от 30.03.2026).
Эти и некоторые другие изменения предоставляют управляющим компаниям больше возможностей для структурирования фондов, разграничения прав инвесторов и реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Также Банк России информирует о расширении перечня активов, доступных розничным ПИФ. Теперь УК получили возможность включать в портфели более широкий круг неторгуемых инструментов, в том числе акции и облигации российских эмитентов, инвестиционные паи, не предназначенные для квалифицированных инвесторов.
С декабря 2026 года вступает в силу упрощенный порядок получения ограниченного статуса квалифицированного инвестора при успешном прохождении проверки знаний по конкретным финансовым инструментам. При условии сдачи профессионального теста у брокера (или другого профучастника РЦБ) перечень доступных для инвестирования продуктов расширяется — это могут быть некотируемые ценные бумаги, некоторые иностранные акции, производные инструменты, разрешённые криптовалюты и др. В частности, для претендентов, подтвердивших знания, снижают имущественный критерий с 24 млн до 12 млн рублей, а критерий дохода — с 12 млн до 6 млн рублей (за последние два года). Таким образом, доступ к сложным инвестиционным продуктам постепенно становится более гибким, и наличие капитала само по себе уже не рассматривают как достаточное подтверждение понимания рисков.